资料来源：市场资讯制作|虎秀科技群作者|编辑：宋思航 |苗正清头像|视觉中国近期关于《月之暗面》的融资传闻愈演愈烈。 10月23日晚间，有消息称，月之暗面即将完成新一轮数亿美元融资。对此，虎秀向官方求证，月之暗面（以下简称“月之暗面”）截至发稿尚未回应。但随后，10月24日，传闻愈演愈烈——潜在投资者可能包括国际知名VC机构A16Z；甚至有人猜测，月之暗面可能会在美国IPO。虎嗅内部人士透露，“赴美IPO”是不实消息。事实上，对于此次融资，在确定之后，笔者最值得关注的有三点：意见：首先谁是投资者；第二个是悦达最新的投后估值；第三个就是月暗的人生未来空间有多大。我们先从估值角度来看。目前，大型模型中的“六小龙”中，估值最高的是智浦AI。它在过去六个月内完成了多轮融资，并获得了许多国有资产。目前其估值已达400亿元。其次是Minimax，几个月前刚刚完成3亿美元融资，最新估值已达300亿。按照目前的格局，dThis照明公司正在争夺“第一大股模式”的位置。那么，如果悦暗的融资​​最终完成，其估值是否会一举超越Minimax，甚至逼近智浦呢？或者说，月之暗面也正在筹划IPO吗？或许，大市场模式的格局尚未成为现实一个结论。从更深层的角度来看，这次融资至少表明资本选择继续相信月之暗面的叙事。虽然目前尚不清楚谁是领投方，但可以肯定的是，Yue Dark 仍在寻找证明自己的方法。然而，与其他人不同的是，它选择了最艰难的道路——坚持TOC。在如今国内内容付费、订阅付费还没有那么明朗的环境下，悦暗坚持走C端商业化路线，只能选择出海。 9月，悦暗不仅在国内外推出了OK电脑，还首次推出了订阅付费计划。融资结果固然重要，但更重要的是，月之暗面似乎正试图东山再起。它在过去的六个月里完成了战略调整和更深入的产品探索，以赢得下一个自我叙述的机会。接下来我们将考从战略转移、产品路线、基米面临的风险三个方面来探讨月之暗面如何寻找“强制重启”之道。 01kimi在2025年的黑暗中“停流”后的“停顿”后的妥协，显然停滞了Kimi的曲线。而今年，受到Deepseek的影响，MAU大幅下降。 。排名前两位的豆宝和Deepseek分别约为2.5亿和1.7亿，这是一个数量级。差距迅速拉大。更引人注目的是结构性变化：在字节和腾讯“过度布局”的攻击下，Kimi的自然增长并没有形成另类的流量闭环。这一格局与去年形成鲜明对比。在Deepseek出现之前，Kimi被认为是聊天机器人赛道上最有希望破亿MAU的国产产品；一年后，景观被彻底改写。 Deepseek 提高了通用人工智能助手的标准并打破了价格。然而，基米不仅没能破亿，也未能进入前五。它被“后来者”夸克所超越。面对这样的困境，月暗并没有坐以待毙，而是默默自救。一位接近悦暗的人士告诉虎嗅，今年以来该公司的市场策略也出现了明显变化：今年不会在投资上投入那么多。 C端的方式也在悄然发生变化，以编码和代理为重点方向。与此同时，公司的定位发生了变化。 “Kimi不再针对豆宝、元宝，而是向着编码、代理更近的方向迈进，让AI不仅仅停止搜索和回答。”此人透露。首先，编码已经成为 yue dark inside 的一大成功。当前业界的一个共识是“代码就是生产力”，因此编码能力也是判断大型模型最直观的标杆。像 Deepseek 和 Kimi 这样的产品正在尽力发挥作用我上代码。尤其是在克劳德宣布禁止国内用户之后，悦暗内部也希望能够攻克克劳德以外的市场。另一种自救行动是代理人指导。其对外动作是今年9月，悦达推出OK电脑代理。据虎嗅了解，悦暗致力于内部加强研究报告、数据分析、PPT等交付成果的迭代。最近推出的OK电脑、深度研究等耗电代理功能均面向会员订阅推出。随着编码能力和特工的强化，月达克被带入了第三主线自卫计划。这也是一个在商业层面上能够给Kimi带来“真金白银”的计划。这就是上面提到的C端境内外支付方案。今年9月，Kimi正式推出会员订阅，将之前的“深度研究”、“ok计算”等能力进行了包装和分层呃”，并形成49元/月、99元/月、199/月三种付费模式。还附带API兑换券，连接开发者与C端使用场景，相当于教育了“轻B端”的用户。在笔者看来，这个生产力区间并不是简单的涨价或额度，而是一种用“长期深入研究+体现代理流量”来防范品牌的意图。毕竟，从Kimi的月活跃用户来看，网页数据高于App数据，这也说明Kimi的真正用户是需要深入研究的专业人士，而现在Kimi将这些能力分离出来，将“研究-生成-安排-并发”的高水平利用转变为可计费、可扩展的服务包：谁愿意为更稳定、更快、更长的工作流程付费。 Kimi的目标用户进行深入研究，Yue Dark的。今年的研究方向也将继续扎根“长文本”，并在此基础上构建代理的能力。不过，MAU的快速下滑也将为kKimi的商业探索蒙上一层迷雾。面对尴尬的局面，月暗也选择了妥协。今年在外界看来，暗月最大的变化就是开源。 Yue Dark走进这一趋势不仅是从技术角度出发，也是从市场原因出发。一方面，Kimi K2以及围绕代理和编码流程的组件将在2025年开源，以换取社区层面潜在的语音和生态；另一方面，宇电还开放了“使用代理的计算机”的研究工作和数据/框架，试图捕捉代理一线话语的声誉和规范力量。然而，这些选择并不意味着改变市场的“基础”。这类似于“将开源换成开源”。“扩散”，用较低的营销成本对冲Deepseek和超级入口的精神打压，同时将Kimi的“生产力流”推向开发者和重度用户。从市场角度看，今年开源几乎已经成为共识。包括国内外巨头在内的各大厂商和Deepseek不断公开关键部件和代码库，用开放换规模，用规模换智能。02悦一只“妥协”了一半，但悦一只妥协了一半除了开源之外，他依然坚持坚持基础模型和通用化路线，而在商业化上则遵循TOC。 第一个是关于“Dark of the Moon为什么坚持通用或基础模型？”这也是业界反复提出的“重建一个基地”的悲观情绪在Deepseek出现后进一步强化，“不需要那么多基地”几乎成为了一个问题。共识。但对于月暗来说，被迫继续训练基地并不是一种任务般的“感觉”，而是一种最符合他基因的选择。一方面，Kimi的主要卖点是长上下文、并发研究和代理编排体验的总体稳定性，这需要一个基础来保持对“密集中间推理”和“一致性记忆”的完全控制。外部基础+自带插件的模式使得这种复杂工作流程的端到端体验很难严密控制。另一方面，没有基础就没有纠错能力。当API层面出现寡头垄断时，下游的每一次价格调整都会直接渗透到C利润结构中。 Yue Dark在编码和研究方向上的参数分割方法旨在要求中间表示和缓存技术的“协同设计”；这种局部系统工程的优化是外部黑匣子很难做到的执行。换句话说，基地不是兼职的“面子问题”，而是“生意问题”。坚持基本模型。其次，在笔者看来，坚持TOC是一条比较难走的路，而在这条路上，杨志霖选择了战斗到底。 DeepSeek出现后，几乎所有中国企业的顶级模型都选择了“让现金流更容易解释”的方向：只有百川在医疗垂直领域取得了成功，甚至暂停了基础模型的通用训练；零一玩物也放弃了基础模式，专注于项目化交付，基于B/to G平台；步星刚刚推出的一款“智能终端”，将“代理”链条系统化整合，并深度依赖车厂、手机、IoT、升腾/比人等芯片生态，让“模型×实现”变得更厚。他们的共同特点是，把“一般”的精神战场留给了寡头，主播自己更明确的工业和预算需求。但月暗却不是。它依然走基础模型+聊天机器人路径，继续押注Kimi的长脉络、同步研究和代理流量——这条路径从产品角度看是正确的，但从商业角度看它还有两点比较困难：第一，短期收入弹性很难，难以重现“项目回款-毛利覆盖算力-研发上线”的正循环；其次，与Deepseek、豆宝等在“通用+低价+高知名度”的大众思维上形成了高度重合。进入度和话题性是互相吸走的。 Kimi在分配和精神方面都承受着很大的压力。这就解释了为什么 Moondark 在 Deepseek 爆发后遭受了最大的相对影响。 03 结论：挑战仍然存在，并且在未来六个月内将非常重要。杨志霖的勇气可嘉，作为少数仍在培养顶级模特的各大模特公司之一，最新款悦达克的K2也赢得了不少好评，但Kimi的问题依然存在。对此，虽然Dark Dark在开源方面也有“妥协”，但开源本身并没有直接修复Kimi在发行端的弱点。因为分发端，如果没有系统层面的投入，就意味着产品必须要做成需求旺盛、日渗透率高的工具，才能带动DAU/MAU/留存；不过，尽管Kimi推出了会员订阅和API调用模式，但在流量渗透率方面仍处于劣势。根据OpenRouter数据，最新的月度派对模型（供应商）如上图清晰展示：Google（19.3%）anthropic（15.2%）OpenAI（9.0%）Deepseek（7.3%）≈QWEN（7.0%）。而Kimi还没有进入顶级。开源也意味着悦暗仍在付出高昂的成本。因为一方面，计算能力和服务ice呼叫成本无法大规模消化；另一方面，流量转化率和用户使用强度不足以支撑高调用量带来的成本膨胀。所以，从目前的情况来看，如果TOC订阅不能快速产生稳定的现金流，Kimi未来将不得不在两个方面寻找平衡：要么降低佣金成本，要么增加API的使用（用算力效率换取现金流）；或者允许TOC用户在“深度研究/编码协助”等高价值场景中继续付费。这确实是月暗接下来的诸多选择——如何在成本曲线和用户曲线之间画一条线，但没有太多时间来回答。未来六个月是决定性的窗口期：Deepseek R2即将发布，代理申请也在加速。这些都是导致行业结构缩小的主要变量。返回搜狐查看更多