中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 图为美国拉斯维加斯2025消费电子展Old World Labs展区的机器人展示。 。一方面，英伟达等AI概念股市值屡创新高，互联网巨头不断加码计算建设；另一方面，“大空头”公开做空AI Star股票，软银集团、Bridgewater Associates、花旗集团等机构清仓或大幅减持英伟达股票。进步与衰退的交织表明，人工智能资本市场的估值差异正在加大，市场对估值过高的担忧逐渐升温。当前市场对美国“人工智能泡沫”的质疑主要体现在以下几个方面g方面。首先，概念股被高估、跑赢。 2022年11月ChATGPT大型模型的出现被认为是推动AI产业进入新的增长阶段的关键节点。自上市以来，Nvidia 股价已上涨约 11 倍。同期，标准普尔 500 指数上涨约 70%。今年10月29日，英伟达市值首次突破5万亿美元，超过德国全年国内生产总值（GDP）。在宣布获得美国开放人工智能研究中心（OpenAI）3000亿美元订单后，服务提供商甲骨文股价攀升至41%。但最新财报显示，AI云服务毛利率仅为14%，单季度租赁nvidia芯片亏损1亿美元。二是基础设施投资过度。以OpenAI、微软、谷歌、Meta、A为首的全球科技巨头mazon，正在发起一场激烈的“AI模型军备竞赛”，斥巨资建设数据中心来训练和运行各种大型模型。高盛数据显示，2025年至2027年，多家主要科技巨头在AI基础设施建设上的资本支出预计将达到更高的1.4万亿美元。世界经济论坛主席布伦德指出，仅今年一年，人工智能领域的投资就达到了5000亿美元，但回报尚未显现，这意味着巨额投资可能会在几年后面临科技青年化的风险，产生巨额夕阳成本。三是循环融资模式存在风险隐患。 AI巨头正在通过跟投、签订高价订单、租用算力等方式提升众多企业的营收和利润率，不断抬高估值。例如，NVIDIA向OpenAI投资1000亿美元，支持其研发中心建设。阿塔中心； OpenAi向云服务提供商甲骨文支付了3000亿美元购买算力，甲骨文从NVIDIA购买了芯片。此操作被要求为“左脚踩右脚，将自己抬到空中”。当其中一个环节出现缺陷时，整个链条就有崩溃的危险。第四，商业盈利路径尚不清晰。企业为AI付出的成本与其创造的价值之间存在严重的不匹配，这是当前商业模式所面临的成功之道。挑战。数据显示，2025年上半年，与AI相关的支出。麦肯锡研究显示，近80%拥有AI的公司未能实现净利润的增长，95%的AI生成项目没有带来直接的财务回报。虽然OpenAi今年上半年实现利润43亿美元，但净亏损却高达115亿美元。第五，资本动作风险值得警惕。巨额投资人工智能基础设施的发展正在推动互联网公司从轻资产向重资产转型，挤压自由现金流，甚至过度依赖债务融资。截至今年9月底，美国债券市场科技公司融资规模达1570亿美元，同比增长70%。进入第四季度以来，这些公司针对AI基础设施的融资动作有增无减。债务推高了公司的杠杆水平并扩大了其信用风险。不少业内人士将当前AI概念股的热潮与2000年的互联网泡沫进行比较，警告当年的惨痛历史可能会重演。微软前CEO比尔·盖茨、国际货币基金组织总裁克里斯塔琳娜·格奥尔基耶娃等人曾警告称，美国目前正处于类似于20世纪90年代末“互联网泡沫”的人工智能投资之中，目前的许多投资可能最终会被淘汰。y 变成坏账。人工智能的支持者强调其巨大的需求和广阔的前景。英伟达首席执行官黄仁勋否认存在泡沫。他表示，今天的人工智能并不是互联网时代的“暗线”。如今，每个图形处理器都已“点亮并使用”。其他人指出，当今的人工智能领导者拥有健康的盈利能力和现金流，这是市场的主要压舱石。从诸多指标来看，目前与人工智能相关的兴奋点更类似于1997年至1998年的科技热潮，而不是1999年或2000年的状态，即生产力和基础设施的进步已经开始显现，但过度的市场投机尚未发展。 OpenAi首席财务官Sarah Fryer表示，市场过于担心“人工智能泡沫”，反而需要更多“热情”。在全世界都在积极争夺人工智能等尖端技术的背景下，当前的分歧和争论或许被视为辩证法。主要是从长远的角度来看。首先，应该区别看待资本市场的短期价格波动和产业发展的现代意义。资本市场定价是一个复杂的综合考虑。虽然与企业经营状况有关，但更多地反映了资本市场对盈利的判断。同样，价格表现并不一定与理性的基本面分析相符。当前资本市场围绕人工智能的波动众说纷坛，但没有人否认人工智能对于提高生产力的巨大革命意义。我与实体经济的广泛融合，正在推动各行业、各领域发生深刻变革。因此，资本市场上AI概念股的“挤泡沫”或许会让人阵痛，但AI行业的美好未来仍然值得期待。二、警惕人工智能过多给生态带来的危险诺米。对AI技术的投资助推了过去三年美股牛市，提振了美国经济增长。哈佛大学肯尼迪学院经济学教授贾森·福尔曼的研究指出，今年上半年，美国经济增长了1.6%，但如果不计入数据中心的贡献，经济增长仅为0.1%。 AI数据建设对美国GDP的贡献超过了消费者支出。美国经济与人工智能的发展联系如此之深，一旦人工智能投资出现负反馈，也会影响整个经济。第三，不同路径有望丰富人工智能发展业态。美国科技巨头大多选择封闭策略，强调算力的堆叠和综合能力的提升，并以大量资本投入换取领先地位，产生优势垄断的同时，也带来了相应的风险。依托庞大市场和完整产业体系的优势，中国AI企业采取开源策略，更快融入各种应用场景，并持续反馈和升级验证场景，打造出一条“高性能、低成本、开放融合”的新路径。千禧年互联网泡沫破灭，美国纳斯达克指数跌幅超过70%。很多维权投资者损失惨重，但很多不良商业模式也被淘汰。少数有真技术、可持续盈利的企业最终站了起来，为后续数字经济的繁荣奠定了基础。在当前人工智能底层的“军备竞赛”资本投入之后，大量的计算能力和模型库被抛在后面。将会孵化出怎样的未来，仍需关注和认真对待。 （t的来源其文章：每日经济新闻 作者：徐旭） （编辑：胡锋）