记者吴晓璐 今年是“十四五”的最后一年，我国资本市场开启了里程碑式的发展：A股总市值突破百万元，科技板块占市值超过四分之一； A股日均成交额约1.7万亿元，市场信心明显恢复；上市公司现金分红金额突破2.6万亿元，投资者回报持续强化。这一系列变化的背后，监管部门以深化投融资综合改革为核心，发起深度改革“组合拳”。在改革的推动下，资本市场一二级市场协调形成，制度包容性和灵活性不断增强，竞争力和吸引力增强，市场稳定性和抗风险能力得到增强。也得到了很大的提高。从2024年中央经济工作会议提出“深化资本市场投融资综合改革”，到“十五五”规划建议“提高资本市场体系的包容性和适应性，健全资本市场联动投融资的功能”，再到2025年中央经济工作会议全面深化、中央经济工作会议市场化持续深化，资本投融资市场综合改革已进入全面深化改革的新阶段。 “深水区。”持续深化改革，激发多层次市场活力。今年以来，监管部门致力于深化科创板、创业板改革，推出一系列改革措施，推动科技创新和新生产力发展，激发经济活力。多层次资本市场充满活力。 2月，证监会发布《关于资本市场融资“五大条”的实施意见》，围绕发行上市、并购重组等各个方面，加强对科技型企业全链条、全生命周期的金融服务。 6月18日，证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上宣布启动科创板“1+6”改革方案；第三套标准在创业板正式推出，支持优质非营利创新公司上市。 10月28日，首批3家公益企业达到科技创新成长水平，引进资深专业机构投资者、预审等试点也顺利落地。论D12月22日，科创板、创业板受理了10余家非盈利企业的IPO申请。据Wind资讯统计，截至12月22日，A股年内新增上市公司106家，同比增长9.28%，上市募集资金总额1220.23亿元，同比增长95.29%。其中，战略性新兴工业企业104家，占比98%。 “改革后，资本市场实现了非营利性、高研发、硬技术企业的全面精准覆盖，制度包容性显着提升，多层次市场错位发展格局加快。”中国银河证券首席策略师杨超在接受《证券日报》记者采访时表示。创金合信基金首席经济学家魏凤春在接受《证券日报》记者采访时表示，随着改革的深入，持续深化，市场出现三大变化：融资普惠性显着提升、研发壁垒和增长潜力的估值逻辑发生变化、产业企业形成不利于技术发展的聚集效应。同时，监管部门强化了科技创新股债联动的优势。 5月7日，中国人民银行、中国证监会联合发布公告，支持发行科技创新类债券。该市“科技局”成立。据Wind资讯统计，5月8日至12月22日，市场新增科技创新债1618只，总发行规模1.77万亿元。近日，中国证监会召开党委（扩大）会议（以下简称“证监会”）证监会党委会议”）传达学习中央经济工作会议精神，提出启动实施深化创业板改革，加快落实“1+6”科创板改革科技方案。东吴证券首席经济学家陆哲接受《证券日报》记者采访时表示，未来创业板深度改革将围绕“三创新、四创新”，进一步优化未盈利公司上市标准，完善未来，资本市场各板块将按照定位、错位发展，在夯实基础、培育市场内在稳定性的同时，通过分级准入、差异化监管、顺畅转移，增强资本市场的包容性。在优化融资功能的同时，监管部门进一步夯实资产、资本端基础，培育资本，不断拓宽中长期资金进入市场的渠道，提高上市公司投资质量和价值，增强市场内在稳定性。资本方面，“长期货币、长期投资”制度体系加快建立。 1月，发布《促进中长期基金入市实施方案》，推动建立健全各类中长期基金长周期考核机制； 5月，证监会发布《促进公募基金高质量发展行动方案》，推动建立与利益挂钩的考核评价和激励约束机制大力发展股权公募基金，全面落实三年以上长期考核； 7月，财政部发布通知，推动三年内建立保险资金长效考核机制。 “改革成果突出，长期考核打破了短期博弈惯性，机构投资者持股比例提高，市场稳定性增强。”魏逢春表示，后续中长期资金入市潜力主要来自保险资金、养老基金、公募基金、外资四大主要“资金池”，居民储蓄作为重要补充。为激发中长期资本市场进入潜力，需要落实税收优惠、完善风险对冲工具等，形成“政策催化——市场资本进入”的良性循环。杨超表示，投资面包改革已从政策引导转向生态建设。未来，随着指数投资的深化和上市公司股息回购机制的强化，市场将形成“长期投资、价值发现、稳定回报”的良性循环。同时，资产侧改革也取得了很多成果，上市公司质量和资源效率也不断提高。 5月，证监会发布修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，并根据产业逻辑实施支持上市公司做强做优的“六大并购重组”配套政策措施，今年以来，A股公司已披露190余家。资产重大修复，约为去年同期的1.6倍。回归投资者对上市公司的认知度有所提高。截至12月22日，上市公司年内实施现金分红达2.61万亿元，再创历史新高。开通多个退市通道。年内，有15家公司因财务造假、重大违法行为被迫退市，创历史新高。自愿退市的公司数量。成交量大幅增长，资本市场强者生存加速。今年10月，证监会修订发布了《上市公司治理准则》，将于明年正式实施。中国证监会党委提议启动新一轮公司治理专项股权激励。新一轮公司治理专项行动将迈出重要一步提高上市公司质量。陆哲表示，此次行动的重点是纠正资金占用、违规担保等乱象，完善公司经营和信息披露，压实中介机构“把关人”责任，筑牢市场诚信基础，提高企业投资价值。此外，12月5日，证监会就《上市公司监督管理条例（征求意见稿）》公开征求意见，强化全链条监管，进一步夯实上市公司高质量发展的制度基础。在谈到明年如何进一步提高上市公司投资质量和价值时，魏逢春表示，我们将建立股息回购长效机制；规范控制权行使，强化独立董事绩效挂任董事；着力重点企业和产业整合，优化股权激励制度，培育新生产力。畅通退市通道，加快优胜劣汰；规范市值管理边界，促进内在价值与市场认可度的动态平衡。严格监管、严格管理，优化市场生态。今年以来，监管部门以防范风险、强管控、保护投资者为重点，以严格监管、严格管理的方式，营造中长期资金“来得来、留得住”的市场环境。第一，规避风险。 4月份，证监会会同相关部门推出一系列稳定市场的“组合拳”。中央汇金投资有限责任公司澄清。定位“平准基金”，增持ETF，增强投资者信心增强A股市场稳定性和抗风险能力。证监会党委提出完善市场稳定长效机制。陆哲表示，市场稳定长效机制的核心是反周期、跨周期协调，由制度和工具双轮驱动。其内涵包括以优质上市公司和“长钱”为基础，通过政策引导预期，运用平准基金等工具降低风险，依靠市场化机制实现市场稳定与业绩提升的长期平衡。二是强化监管。今年以来，该规定的实施“荆棘丛生”、锋芒毕露。严厉查处财务造假、欺诈发行、操纵市场、内幕交易等各类违法行为，筑牢“把关门”落实中介机构职责，强化立体问责，切实维护市场“三公”秩序。最后，加强投资者保护。5月15日，最高人民法院、证监会联合印发《关于严格公正执法和司法服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，重点围绕投资者保护、多层次资本市场建设等，加强司法和监管。 10月底，证监会发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，加强了发行上市到退市全过程的投资者保护。关于锦州港股份有限公司证券虚假陈述案特别代表审理权登记的公告，第五起特别代表诉讼案诞生。陆哲表示，监管部门正在逐步构建“三位一体”问责体系，完善全方位投资者保护制度，优化强化前端信息披露。发行审核、中台交易监管强化，后端推动特别代表程序常态化，提高赔偿效率和法律保障。以开放促改革，增强市场吸引力。开放包容是高质量资本市场的本质特征。今年以来，监管部门坚持在行业开放中促改革发展，监管水平保持在高水平。资本市场制度化开放持续推进。合格境外投资者制度不断完善。截至今年10月底，中国市场合格境外投资者共有913家。 10月27日，证监会发布《合格境外投资者制度优化工作方案》，提高制度适应性和吸引力。提高境外上市备案质量和效率，支持境内企业赴港上市。今年以来，在政策支持下，A股上市公司正在谋划“A+H”双重上市。截至12月22日，全年新增“A+H”公司19家，总数达到170家。展望明年，资本市场将继续扩大机构扩张，扩大开放，进一步增强资本市场的吸引力和竞争力。魏逢春认为，资本市场将注重“规则兼容、双向赋能”，兼顾活力和安全。具体措施包括深化合格外国投资者制度改革，扩大投资品种范围；升级互联互通，纳入更高质量的投资目标；加强跨境监管合作并与国际标准保持一致；完善跨境资本流动监控，提升中国资产全球价值配置。杨超表示，监管部门将继续深化资本市场投融资综合改革，以提高市场稳定性、提高制度包容性、优化投资生态为重点，服务经济社会高质量发展和新生产力培育。 （编辑：蔡青）