根据招股说明书的说法，CAO CAO旅行没有改变其依靠集成平台获得订单的计划，这意味着“寄生”将继续。在双重合规和成本压力下，这是一个更加严格的战场。 5月-Set | xiaoyao编辑|大多数在旷野失去野心的人都难以清楚地解释如何发生关键时刻。曹操的旅程也许也是如此。 6月10日，CAO CAO Travel通过了香港证券交易所名单上的听证会，这再次吸引了这位资深球员在旅行轨道上的注意力。它有一个富裕的家庭，吉利（Geely）在2015年被指控，直接遵循B2C的重型所有权模型。它正在积极寻找变革，扩大电子商务和当地生活业务，并在迪迪（Didi）挣扎的时候积极畅通无阻。但是经过多年的努力，它并没有动摇迪迪在市场上的全部优势。最终，它有能力旋转并成为服务供应DIDI的合并出租车的R。这种变化在一定程度上反映了过去十年来企业家的趋势。唯心主义更多地转移到现实主义，企业家正忙于安全地累积议价筹码。前往CAO CAO也是如此，这次他公开筹集了资金。根据公共信息，发行CAO CAO Travel的发布为4194港元，并计划在全球发行417.86亿股股票。预计资金总额为185.3亿港元。它将用于扩大市场，增强现有企业，投资新业务，并付款银行Loansto从2025年9月到2026年2月到期，主要6.26亿元人民币，年利率超过3％。 CAO CAO Trip基于每个部分的价格计算，目前对228.23亿港元表示赞赏。包括梅赛德斯·奔驰在内的六个基石投资者将订阅226.424亿股，约95港元200万。但是，从目前的反应来看，第二个市场上的普通投资者对前往CAO CAO并不积极。这也引起了CAO CAO的旅行前景清单的不确定性。 01根据财务数据，CAO CAO旅行运营条件在过去三年中一直在发展。从2022年到2024年，CAO CAO CAO的旅行收入为76.31亿元，元人民币，106.68亿元和146.57亿元人民币，分别为-3.39亿元，毛利分别为-6.15亿元，并分别为11.86亿元，为11.86亿元，毛利的利润为毛利。 16.51亿元人民币，9.66亿元人民币和7.24亿元人民币。扩展全文 专门用于业务组成。旅行服务连续三年贡献了收入的90％以上。许多关键指标，例如GTV（总交易量），订单量和AOV（平均订单价格）yuan，而AOV为23.2元，27.3元和28.3 y分别分别。 但是，这些成就并未使CAO CAO的旅行订阅到当前的二级市场。 一方面，投资者缺乏投资者是由于前往游戏市场的“寡头”性质 - DIDI成为NA 70.4％的市场中唯一的一部分。尽管CAO CAO旅行的排名第二，但其市场的一部分仅为5.4％。更重要的原因是Cao Cao Travel自己的表现应该是。 它至少面临三个问题： 首先，重型所有者模型带来的收入压力。 与DIDI和DIDI平台模型不同，CAO选择了B2C资产繁重的模型，即公司提供车辆，招募驾驶员（称为会员司机）来完成旅行服务，或者出租和向容量合作伙伴，车队和驾驶员和驾驶员和驾驶员出售车辆。 这意味着更高的成本：驾驶员成本，容量合作伙伴，降低车辆和维护成本等。对于招股说明书的信息，过去三年支付给司机的成本和补贴分别为6.285元，814.6亿元和107.1亿元人民币。 CAO CAO的旅程还采取了各种步骤来降低成本并提高效率。 例如，在2022年，它将将一些全职的会员司机变成能力合作伙伴，而这些伙伴将不再每月获得薪水，并且也可能会在许多平台上收到订单。这导致其销售成本不断降低，过去三年中的数据分别为104.4％，94.2％和91.9％。 2023年，CAO CAO的毛利润变为正，高达5.8％，明年继续上升至8.1％。作为参考，迪迪（Didi）在这个八季度的平均毛利率为16.74％ - 显然，差距仍然很大。 其次，它非常依赖集成平台。 从2022年到2024年，CAO CAO从集成平台旅行的or售价为49.9％，73.2％和85.4％的总G电视和集成平台的订单分别包括51.4％，74.1％和85.7％的GTV。 在过去的三年中，GTV对集成平台的贡献分别增加了12.8％，102.3％和62.9％，而同一时间的CAO CAO Traver总GTV的增长率为-0.70％，37.48％和38.80％。换句话说，CAO CAO旅行的自我经营业务的增长比集成平台更快。 水升起，船上升起。从2022年到2024年，CAO CAO的旅程在整合平台上支付了佣金 - 包括3.22亿元，6.67亿元和104.6亿元人民币 - 他努力努力赚钱，不得不给予它，然后才能获得SafeR Heat。 该模型导致销售和营销成本过高，这增加了公司盈利能力的困难。直到2024年，CAO CAO旅行一直处于损失状态，并结合了最后三个52.4亿元人民币的年份。根据招股说明书的说法，它将在2025年继续亏损。 第三，高债务，低融资和增加的营业风险。 到2024年底，CAO CAO旅行债务达到112.8亿元人民币，其中96.82亿元人民币的当前责任需要在短期内支付56.77亿元人民币，而公司持有的目前所有者的总数为15.35亿元。在过去的三年中，公司的责任超过了财产，财产责任的比率分别达到119.5％，148.4％和1个。77％。 偿还债务的巨大压力意味着CAO CAO的旅程可能陷入流动性危机。 CAO CAO旅行的最终融资是在2021年，总计38亿元人民币。随着过去三年中持续的损失，对于资本而言，它变得更加紧迫。根据招股说明书中提到的内容，此时筹集的资金的目的包括S支付一批银行贷款 - 这也影响了普通投资者的热情。 没有人愿意花自己的钱来还清他人的债务。 02“投降” 迪迪（Didi）始于2021年7月的问题，带来了约18个月的离开，还允许包括Gaode，Cao Cao Travel和T3旅程在内的出租车平台，以查看再次排名的希望。就像在长距离跑步比赛中一样，冠军最初是暂时退出场上的，而前10名中的其他球员自然必须竭尽全力进行战斗。 “我们认为，将来，如果市场上只剩3或4个，应该有CAO CAO。” 在2021年9月完成了38亿元人民币融资后，首席执行官Xin表示，CAO CAO旅程的原因之一是希望以公开的方式运营市场。然后，它加速了它的扩展，但显然，迪迪的堡垒并不容易中断。 2023年，曹操，他意识到真相，调整了他的方法，转向控制控制，并试图朝着新的目标发展： 2023年8月获得国民收入。 这是一个现实的选择。在线乘车本身是一个困难的商业。作为第二梯队的成员，CAO CAO之旅将在2023年达到毛利率。它加速了收入，一方面降低了支出，大大降低了补贴，同时与许多外部平台相连，与超过70％至2023的外部订单相称。 在其成立的第八年，Cao Cao确实从他的最初的骄傲中走了。 这是一种“投降”，也是最糟糕的安全性。目前，轨道和整个经济环境都比8年前的断层的公差空间都小。 当CAO CAO Travel于2015年推出时，市场旅行状况良好。在升级消费的浪潮中，人们谈论一百万北京和上海日的咖啡馆的企业。 Geely -Back，Cao Cao的旅程始于一个美丽的开端。最初的“ CAO CAO特殊汽车”产品侧重于中高端市场。所有车辆都是新的能源车辆。在统一培训后，驾驶员可以提供标准的，高度关注的服务。 吉利（Geely）和大曹操（Cao Cao Cao）旅行股东的董事长李·沙夫（Li Shufu）在2018年当时告诉曹操的执行团队：“如果您想这样做，请正确地做这个行业。如果您不能克服DIDI，您将取得成功。” 只有私家车业务，您绝对不会错过迪迪。 2019年，CAO CAO的特殊汽车更名为CAO CAO Travel，并扩大了其业务范围，包括当地的“ Cao Cao Zubei”和电子商务“ Cao Cao Caixuan”。那年，它推出了他的搭便车，并成为第三方服务提供商，当时迪迪（Didi）的旧竞争对手Meituan Taxi在组合平台上更换时。 在接下来的几年中，CAO CAO工作Hard。从2021年开始，它进行了一系列的人员变动，高管从吉田汽车公司（Yidao Automobile）的创始人盖伊·吉（Geely Toi Didi）变更，被任命为董事长，他富含产品线。这些动作带来了一些影响。自2021年以来，CAO CAO的Travel的GTV已进入中国排名前三的三个在线汽车车市场。但是，它从未意识到Li Shufu想要什么。 迪迪确实是一个贫穷的对手。包括Gaode，Meituan，CAO CAO Travel和T3 Travel在内的球员发动了所有攻击，试图占据20％甚至30％的市场部分。 确实，直到2024年，驱动程序迪迪的市场永远不会少于70％，第二次超过十倍。 2022年7月，CAO CAO前往Didi的特别报价，并成为DIDI平台上的第三方品牌。 “过度确实”的梦想失去了。 目前，组合模型成为在线汽车市场市场的主流。根据Frost＆Sullivan数据，从2018年到2023年，O的比例通过集成平台完成的Nline汽车订单​​从3.5％增加到30.3％。后来这种趋势变得更加清晰：2024年，这一数字变为31％，预计在2029年将上升到53.9％。 在组合模式下，成本效益的重量增加。用户习惯于在比较价格后做出选择，而价格和更快的响应速度一直是与能力提供商相关的重点。在他早期尝试的高质量服务功能下，CAO CAO的旅程在新的竞争规则下失去了优势。 考虑到陪伴模型的高门槛 - 在获得交通和品牌能力方面，CAO CAO无法在战场前参加，只能选择“寄生”，并通过提高交通运输能力来维持竞争能力，低于两十个道路压力和成本，这是一个更糟糕的战场。 03“寄生虫” 根据招股说明书的说法，CAO CAO旅行没有改变其依赖的计划在获得订单的集成平台上，这意味着“寄生”将继续。 该模型具有自己的优势：借助-A -SE平台的组合流量，CAO CAO的旅程可以以较低的成本快速扩展。 招股说明书宣布，到2023年底和2024年底，该公司的营业范围分别为51个城市和136个城市。 2024年，该公司的促销，广告和客户推荐建议大幅下降，到2023年仅达到856.81亿元，不到四分之三，但影响并没有削弱：基于GTV的CAO旅行市场共享成功超过了T3旅程，今年超过了T3旅程，并成为中学行业。 扩展的好处是： 首先，获取新的添加。在2024年，诸如三年级和四年级城市等市场水槽的增长将很大。它还使前往CAO CAO的旅行专注于在下沉市场中扩展未来三年的方向，这是一个ND计划进入178个下沉市场，主要位于西部 - 西部 - 西部和中国东部。 其次，产生比例效应。该规模在在线乘车行业中很重要：从商业角度来看，进入多个市场可以提高品牌知名度，并积累更多的用户和数据。从财务的角度来看，市场的扩张会导致便利量的增加，因此固定成本（例如服务器运营和维护）的危险。 第三，市场扩张是促进CAO CAO Travel Robotaxi（自动驾驶出租车）的开发的好处，该公司将使公司在工业竞争中获得优势 - 当在线汽车车辆不需要驾驶员时，在线免费的驾驶员，带有Hailing Car的在线互补的汽车只需要操作车辆。 CAO CAO Travel积累了一些车辆设计，操作，维护等。 但是，“寄生”模型的缺失也很明显：很差自主权，较弱的高级功能以及无法建立品牌能力的能力。 特别是，CAO CAO Travel在一个平台上仍然具有严重的希望。在2024年，与CAO CAO Travel一起使用的三个主要集成平台分别贡献了42.5％，11.8％和10.4％的GTV。换句话说，其性能由外部平台直接确定。平台委员会和运营政策比率的变化可能会对其财务数据产生直接影响。 该模型极大地阻止了Cao Cao的想象力旅行。它需要继续在集成平台上“缴纳NG税”，包括高昂的成本。在自主模型下，销售和营销成本的高支出可以被视为长期投资，并最终取得了品牌开发业绩。在“寄生”模型下，这种类型的成本支出就像是连续的血液图。 没有强大的造血能力，这种“寄生虫学”很容易引导反弹。 至于品牌力量，它几乎是“寄生”模型的受害者。一个众所周知的例子是去Ruqi的旅行。 招股说明书表明，在总订单量的订单比例为第三方平台之后，从2022年的28.3％增加到2023年的58.6％，Ruqi在线欢迎服务的平均每月活跃乘客从2022年的11.6万次下降到997,000的11.6万，从1022次降至2022年的平均速度降低到2022222222222222年度，并从3122次降低到9.0次。 27.8％。 该清单已提高该基金有望允许CAO CAO获得新的血液。它可以解决今天的一些紧急问题，例如支付即将到期的银行债务，并投资于包括Robotaxi在内的新业务，以进一步提高其在运输能力方面的竞争力。 但是，它需要更清楚地回答市场问题：CAO CAO在旅行中的王牌是什么？ 它决定了其在列表上的表现，并直接影响了它的位置在艰难的未来竞争中获胜。 但是至少暂时，这个问题的答案很模糊。 标题图像资源|瞄准然后返回sohu，看到更多